近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷(lín德国有多大面积，德国相当于中国哪个省)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还(hái)与第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非(fēi)经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上(shàng)会(huì)结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联(lián)采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并(bìng)报表范(fàn)围内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总体德国有多大面积，德国相当于中国哪个省良(liáng)好，盈利能(néng)力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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