来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但(dàn)距(jù)离疫情之乌鲁木齐海拔多少米高前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较(jiào)大的(de)差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的(de)发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的(de)有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起乌鲁木齐海拔多少米高来”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强调“形成扩(k乌鲁木齐海拔多少米高uò)大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环(huán)境，促进文(wén)化旅游等服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接国(guó)际(jì)高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务(wù)”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经(jīng)济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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